2025年12月31日，中国中部地区最大的冷冻食品仓储服务商——红星冷链（湖南）股份有限公司（简称“红星冷链”）正式在港交所启动公开招股，公司计划于2026年1月13日挂牌上市。
这家深耕湖南市场近二十年的企业，在递交招股书前三年累计向股东派息2亿元，却也因同时存在数百万元的员工社保公积金欠缴款项而引发关注。其上市之旅，不仅是一次融资扩张，更是一面镜子，映照出区域冷链龙头在稳固护城河与寻求突破之间的现实博弈。
1 区域龙头深耕二十年
红星冷链的故事始于2006年，其前身是由长沙红星村集体企业——红星实业集团有限公司及其他早期股东共同成立的湖南红星冷冻食品有限公司。经过十余年发展，公司于2019年12月改制为股份有限公司，为登陆资本市场铺平道路。截至招股前，红星实业集团为公司控股股东，持股比例为58.25%。
公司的核心业务清晰聚焦于“仓储服务”与“门店租赁”的双轮驱动。在长沙运营的两大基地，总设计库容超过100万立方米，仓储利用率长期保持在88%以上；配套的冷冻食品门店租赁服务占地超过3.6万平方米，门店租用率超过94%。这种“前店后仓”的模式，使其成为湖南省冷冻食品行业的核心集散枢纽。
红星冷链的资本化道路并非一帆风顺。早在2020年3月，公司便向中国证监会进行了A股上市辅导备案。然而，由于A股市场的整体环境变化，历时数年后，公司于2024年8月终止了A股辅导协议，转而寻求港股上市。随后，公司于2025年4月首次向港交所递交招股书，并于同年12月24日通过上市聆讯，最终在年底的最后一天启动公开招股。
根据其发售计划，公司拟全球发售2326.3万股，发行价为每股12.26港元，预计募集资金净额约2.52亿港元。此次发行引入了新三板上市公司福慧达的香港子公司作为基石投资者，认购约2000万元人民币的股份。
2 高毛利背后，营收增长陷入停滞
“仓储+租赁”的协同效应，为红星冷链创造了较强的内生循环，使其在区域内建立了较深的竞争壁垒。这种模式直接转化为了令人瞩目的财务表现。
2022年至2024年，公司营业收入在2.0亿至2.4亿元区间波动，但其毛利率始终维持在50%以上，净利润率更是高达33%至38%。这一盈利水平远超冷链仓储行业约8%~12%的平均净利率，凸显了其在区域市场的定价优势和近乎“基础设施”般的地位。
根据招股书，按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务商，市场份额分别为2.6%和13.6%。在冷冻食品门店租赁服务领域，其在湖南省的市场份额更是达到54.7%，超过94%的租用率也印证了其服务粘性。
然而，靓丽数据的背后是显而易见的增长瓶颈。过去三年，公司的营收增长陷入停滞，这暴露了其业务高度集中于湖南省（收入占比超九成）的局限。要突破天花板，无论是跨区域扩张还是向产业链上游的食品加工环节延伸，公司都将脱离自己的“舒适区”。
挑战已然近在咫尺。在其核心腹地长沙，总投资34亿元的玉湖冷链（长沙）交易中心项目正在建设中，规划库容超28万吨，未来将形成直接竞争。放眼全国，竞争更为多维：顺丰、京东等物流巨头凭借全国网络把控高端市场；盒马、美团等新零售玩家自建闭环供应链，分流传统需求。此外，已上市的同业者如昊鑫控股在美股市场的遇冷表现，也为冷链物流板块的估值蒙上了一层阴影。
3 上市：是解药也是放大镜
招股书显示，中国的冷冻食品仓储服务市场呈现出持续扩张态势，2024年的市场规模达到256亿元，预计到2029年将达到351亿元。中国冷冻食品门店租赁服务行业的市场规模，则预计将由2024年的22亿元增加至2029年的29亿元。
此次上市募资，为红星冷链打破困局提供了“弹药”。公司计划将约57.5%的募集资金用于新建加工厂及扩建仓库，明确指向拓展冷冻食品加工业务；其余资金将用于技术升级（包括投资人工智能）和潜在的战略收购等。
但成为公众公司也意味着将其置于更严格的审视之下。上市前的2022年、2023年及2024年，红星冷链分别宣派现金股息3000万元、3000万元、1.4亿元，其中2024年的现金股息超过同期净利润，三年累计派息2亿元。而同期内公司估计社会保险及住房公积金供款累计欠缴款项，分别约550万元、480万元、490万元。大额派息与存在的社保公积金历史欠缴问题，将考验公司的治理规范。
更重要的是，资本市场最看重增长叙事。如果上市后募投项目进展缓慢，食品加工的新业务拓展不及预期，那么目前营收利润的“横盘”态势将难以支撑市场的长期信心。
4 结语
红星冷链的上市，呈现了一个经典的投资命题：一家在局部市场拥有强大盈利能力和深厚护城河的企业，其价值边界究竟在哪里？
对于投资者而言，核心观察点将高度聚焦：第一，增长引擎能否切换成功。新建的食品加工业务能否快速成长为驱动增长的新一极，打破地域天花板。第二，本土护城河能否守住。面对玉湖冷链的正面竞争，其在湖南市场的份额与超高利润率能否维持。第三，模式的“可复制性”能否被验证。任何潜在的异地扩张尝试，其初期成果都将是决定长期想象空间的核心信号。
红星冷链的故事，始于一个坚固的“区域之王”模型。上市是其成年礼，而未来的价值，则完全取决于这个模型能否成功实现从“静态优势”到“动态增长”的进化。这场进化之战，随着招股启动，已进入新的赛段。
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