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作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/
一德期货生鲜畜牧分析师
要点速览版
供应端
季节性限制：高温高湿天气持续，产蛋率及蛋重下降、大码蛋紧缺、低库存支撑；
高存栏压制：存栏历史高位，产能去化亦不彻底；
关注：若延淘持续，供应压力贯穿三季度。
需求端
短期支撑：南方“出梅”及暑期旅游，餐饮需求回暖；
制约因素：价格上涨，终端接受度、贸易商拿货积极性下降，冷库蛋供应的释放。
短期观望
现货预期调低，期货估值重心下移，盘面借升水收缩东风下跌。
7月以来现货价格经历了一轮显著的反弹后再次回调，河北粉蛋均价由低点2.4元/斤反弹至阶段性高点3.1-3.2元/斤，随后回落至当前2.9元/斤。现货季节性上涨不及预期导致期货升水大幅收缩，目前近月各合约已跌破前期低点。
供应端
鸡蛋季节性与高存栏共存。各地受高温高湿天气持续影响，产蛋率及蛋重下降的问题仍然存在，且前期大量淘汰老鸡导致大码蛋货源较为紧缺，同时各环节库存维持低位运行，导致蛋价季节性走势偏强。但现货上涨后，高存栏的问题仍然存在，卓创6月数据显示蛋鸡存栏同比环比均有不同程度增长（13.4亿羽），高于历史同期水平，且从存栏结构来看，新开产蛋鸡仍在增加，鸡蛋价格上涨后淘汰速度再次放慢，产能去化不彻底，压制现货季节性上涨空间，若后续延淘状况持续，供应压力可能贯穿整个三季度。
需求端
随着南方“出梅”及暑期旅游消费升温，餐饮需求有所回暖，对蛋价形成支撑，但价格快速上涨后终端接受度开始受限，各环节避险情绪升温，贸易商拿货积极性下降，走货速度放缓。中秋节备货行情预计8月中旬前后逐步启动，食品加工企业和零售商采购量将明显增加，但在高存栏背景下，现货超预期上涨需要新的驱动因素，而非传统的季节性需求增长。另外，后续价格大幅冲高后，冷库蛋供应释放将对蛋价产生压制。
后市展望
综合来看，8月上旬高温天气或仍将延续，这意味着季节性产能受限的局面仍将持续一段时间，8月中旬后需求将陆续好转，一直持续至9月中旬前后结束，这段时间天气及需求为蛋价下方提供基础支撑，但依靠情绪大幅拉升蛋价的概率较前期有所降低，前期积攒的利多（7月14日报告）对蛋价的提升呈现出边际递减的效应，且市场的利空再次进入酝酿中，如延淘、换羽开产、新开产、冷库蛋等。现货预期调低后，期货估值重心也相应下调，盘面借现货回调及期货升水的东风，压制各合约均出现不同程度下跌，短期建议观望为主，本轮挤升水行情结束后，关注基本面利空积累情况，后续或仍存在高位做空机会。
编辑：武宇杰
审核：易乐/F0272877、Z0011428/
复核：王舟青
报告制作日期：2025年7月31日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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